安教授、董教授，各位领导、嘉宾：
我是北每富达的郑任远，非常荣幸能够跟各位分享我的一些经验。在刚刚诸位领导的讲话里，我们学到了非常非常多的教训，现在我有针对的讲一下美国过去40年的养老金制度经验。
在全世界比较，美国的养老金制度比较完备。但我们回头看一看，过去40年美国人走这条路是弯弯曲曲的路，犯了不少错误，也做了不少正确的决定，最后到差不多10年以前，吸取整个30年的经验教训，才把养老金的制度放到了一条基本上的正路上。
回头看，在1970年左右，从二战后到1970年左右，美国的养老金市场跟中国的养老金制度相当相似，传统的DB计划。但到了70年代中期末期，因为有识之士看到了人口老龄化的压力加上制度跟投资策略，过去以前的错误，使得政府跟企业，支持第一支柱的负担财务的压力越来越大，所以呢，在1974年、1975年之间立法成立了第二、第三支柱，给法律的基础，第二支柱就是所谓的401K类型的固定计划。然后第三支柱，就是个人退休账户。
然后一直到了1990年初期、1990年中期，第一支柱在整个系统里的重要性，逐渐降低，到现在是快速的降低，因为实在玩儿不起了。第二第三支柱的重要性，从当初的一个辅助性的设计，变成越来越重要，变成设计的主流，但是整个系统的影响在这种转化的过程里面，事实上一个很重要的现象，它是把经营储蓄养老金的长期投资的责任，从政府、从专家、从公司，一步一步的转到了个人。但同时，在这20年中间，全球的金融市场发生了巨大的变革，振荡越来越大，投资产品越来越多，问题就在个人普通人没有受过专业训练、专业教育的普通人，这种情况下能不能有效的参与管理这种长期性的投资？能够回答这个问题的，当然只有数据，所以在北美富达我们在1990年初检讨了，就想回答这个问题。我们发现状况非常糟糕，第二支柱里面，真正的参加率，就是说真正参加401K计划的人除以有资格参加的是，是有一半的人没有参加。另外，由于人类惰性的关系，总有百分之八九十的投资人从不微调自己的资金组合，换句话说，风控和整个资产配制的结构一塌糊涂，这当然是很严重的问题，但解在什么地方？如何解决这种非常非常棘手的问题？当然，在1990年中以后有各种新的产品，针对养老金产品的慢慢的出现，比如说我做出来的所谓的“个人特殊量身订做”的投资管理账户，慢慢的兴起。美国人总结经验教训，国会通过了一个法案，叫做2006年年金保护法，在这个法律的基础上，它设了一个制度，所谓三大自动，自动参加，你不需要到人事处自己参加，只要你有资格你自动参加。自动预设到三种投资产品里边，你不必选择投资，公司替你对号入座，其中最重要的，就是自动提高。什么叫自动提高？您今天第一年自动投资、自动参加每张薪水支票比如说3%的钱放进去了，明年自动提高，我也不必告诉你，自己就上去了，3.5%，如此如此。然后更重要的，它是给了雇主公司法律上的保护，避风港原则，就是说一旦公司做了它基本的研究工作，雇了一个有信誉、有风控、有历史的资产管理公司，管理这些预设的资金资产，原员工即使在市场暴跌的时候，不能提高。自从有了这个制度后，参加率从50%跳绳到90%，最棘手的问题一夜之间解决。怎么解决的？用制度解决。
美国人犯的历史上最大的问题，是报退休问题当成单纯的投资问题来处理，错了，要有完善的退休投资制度，根子是制度问题，有了制度以后，才能基于正确的制度，设计出正确的产品。人性化的产品，不能假设每个投资人都是理性的，都会做出最理性的决定，要用产品跟制度的结合，用行为科学得诺奖的导引，做出自己非常容易的，做出对它自己最有利的决定，这是一个花了30年、无数的成本，才学到的教训，希望他山之石可以攻玉。
另外一个，刚刚谈到的，退休金的制度，过去30年尽管美国制度有缺失，但回头看，给美国的资本市场金融市场提供了大量的现金流，造成了投资业、资产管理业的高速发展，从商品的类别，监管度的增强合理化，透明性的增加风控的改进，一切一切，造成一个非常非常大的正循环，良性循环制度，这是另外一个教训，非常非常重要，谢谢诸位。
