冯丽英：中国养老金融50人论坛核心成员、建信养老金管理有限责任公司总裁
从整个投资发展形式来看，养老金资产管理对金融行业和实体经济影响深远，养老金是资本市场重要的投资者，未来将成为资产管理行业的新高地。养老金投资的目标就是要追求风险调整后的长期收益最大化。养老金将成为资产管理行业的新高地，主要体现在两个方面：
第一，资产规模的整体增量。2015年，34个OECD国家养老金的资产规模已经相当于GDP 80%以上的比例了，美国养老金的规模已经超过了25万亿美元，相当于GDP 152%。根据人社部统计数据，截止2015年底，我国养老金资产规模是超过了6万亿人民币，相当于我国GDP比例的6.5%，这两个数据的比较可以看到在我国养老金市场规模方面和国际数据相比还有很大的差距。
第二，三支柱养老金结构。一支柱主要由政府主导，作为基本养老保险金通常是由政府来兜底，旨在解决老年贫困问题。与此相对应的是我国基本养老保险以及全国社保基金理事会战略储备金。第二支柱主要是由雇主主导的企业年金和职业年金，对应的是未来的补充养老保险的领域。第三支柱是个人自愿缴费参加的储蓄性的养老保险，我国当前情况下第三支柱养老保障产品也是刚刚起步。未来国家要解决养老保障资金问题，除了依托于政府的责任以外，企业和个人的努力也是不可分割的。在我国现有的养老金中，真正投资于市场运作的规模，目前看仅仅由社保基金和第二支柱当中的企业年金，这两块资金加起来仅仅只有3万亿。2016年底国家基本养老保险金要进入到市场化运作，可以预见未来养老金将可能实现数量级上的重大增长。
在结构上，如果将三支柱拆开看，我国养老金体系在结构上与国际发达国家一二三支柱的比例有很大的差距，与英美等发达国家70%左右的养老金替代率相比，我们国家主要还是差在了第二支柱和第三支柱发展比较缓慢。美国25万亿养老金总资产当中，三支柱的比例分别为第一支柱11%，第二支柱59%，第三支柱30%，但是我们国家第一支柱是绝对优势，超过80%。有效地提升养老金的替代率，未来我们要快速发展第二支柱和第三支柱养老金。主要是采取市场化的运作方式，累计，即使将第一支柱80%的比例降低到50%，打开了一个超过4万亿规模的资产总量，其中蕴含的市场机遇对于各类资产管理机构都是未来无比巨大的发展空间。
同时，养老金是资本市场重要的投资者。养老金资产管理对金融行业和实体经济影响深远，从国际经验来看，巨量的养老金资产已经成为资产管理行业重要的资产来源之一。首先，从投资比例来看，在过去30年的时间里，养老金已经成为美国股市当中最大的机构投资者，它的资产规模已经占据了半壁江山，其中共同基金的投资占比也已经超过了三分之一。由于养老金的资产性质，机构通常秉持着理性和谨慎的投资理念，资产配置更倾向于长期投资，从而减弱了市场的羊群效应，有效地降低和平滑了市场的波动率，这是从整个投资的比例来看的。第二，从国际养老金发展趋势来看，养老金的产品化投资一定是未来的投资发展趋势。美国401K资产当中，高达91%的比例都投资于共同基金，在我国社保基金会一直是强调以其作为受托人，它主要选择的核心仍然是投资管理人所提供的产品，在企业年金投资领域，养老金产品的直接投资已经成为一个重要的投资模式，各家投资管理人目前都已经开始大力配置产品线，调整投资结构，打造自己的拳头产品。可以预见，未来私募基金的机构都可以通过产品合作的方式参与到未来的养老金投资管理当中，共同为养老金资产的保值增值做出贡献，未来养老金在产品化的投资方面是全社会、全机构的。
对于养老金投资的目标，就是要追求风险调整后的长期收益最大化。第一，养老金的投资是追求绝对收益最大化的。第二，收益的最大化追求的是长期性的。第三，养老金追求长期性的收益最大化的投资一定是在风险可控的情况下实现的。
