中国养老金融50人论坛核心成员、中国人民大学兼职教授林羿先生圆桌论坛发言
CAFF50年会圆桌论坛
张晖：中国养老金融50人论坛做得非常不错，这些年做了大量的工作。我们这个行业一直在呼唤、也特别高兴看到第三支柱建设的推进。今天这个题目出得比较大，实际上我们想探讨到底要做哪些工作，特别是偏向养老服务的工作，所以我们邀请了行业的知名专家跟我们一起探讨。下面大家用热烈掌声邀请各位嘉宾上场：
中国人寿养老保险股份有限公司党委委员、副总裁张林广先生。
中国养老金融50人论坛核心成员、天弘基金管理有限公司副总经理熊军先生。
中国养老金融50人论坛核心成员、美国普信集团副总裁及北亚区总经理林羿先生。
建信养老金管理有限责任公司投资管理部总经理袁立刚先生。
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张晖：我们换一个方向，刚才是关于养老金的。我注意到一个很怪的现象：投资者在选择基金的时候，总是以短期思维去做。过去十年，中国公募基金中主动权益类基金的规模从2007年的2.7万亿，下降到现在只有1.4万亿。大家讨论养老金特别是IRA时，总会倾向于选择低风险的产品。观察美国的经验，40年前设计产品时也是权益比例非常低，后面越来越高，IRA资产中有超过一半投到股票及股票基金产品。这一现状得益于2006年PPA（Pension Protection Act，养老金保护法案）推出后，资产管理公司向政府做了大量游说工作，这样大家才慢慢认识到长期（投资）是能够赚钱的，社保就是一个例证。
下面有请林羿博士，他是美国资产管理和企业养老金方面的专家，曾经在美国参议院金融委员会上就美国投资和退休金法律改革的技术问题为该委员会提供专业证词。从中国开始社会保障体制的全面改革以来，林博士积极投身于改革运动，把国外所学到的先进知识和经验运用到国内的社保体制的改革工作中。我们回到刚才的问题，继续讨论IRA，讨论产品和产品创新、投资在整个IRA建设中的推动作用。
林羿：谢谢张总，大家好，非常高兴被邀请参加2017年中国养老金融50人论坛的年会，并且热烈祝贺这个非常重要、发挥非常重大作用的智库两周年生日，我身为其中的一个成员感到无比光荣，同时感到责任重大，我将继续跟各位同仁一起，把我在美国获得的一些经验、知识、教训跟大家进行分享。再次向邀请我的汇添富基金，向李总、张总表示感谢。
关于IRA，美国的IRA是1974年ERISA法案通过之后推出来的。当时的初衷也是现在的初衷，就是为那些在雇主提供企业养老金计划的情况下，不足以能够为将来退休储蓄进行足够缴费、储蓄的人，以及为那些目前没有工作的人提供税优养老储蓄的工具。张总想让我谈谈美国配合IRA推出在产品设计方面的一些新的创新。我今天想结合张总讲的PPA来讲，大家熟知的是退休日基金也就是生命周期基金，配合IRA账户推出来之后，养老储蓄工具还有其他类似的基金中的基金或者通过保险公司提出的可变年金（Variable Annuity）起到同样的作用。所以目前在IRA整个设计和投资当中，三大产品是主力军：一个是公募基金，一个是保险公司推出的可变年金（Variable Annuity），还有一个是ETF，这三类投资产品构成了美国第三支柱个人养老账户里面投资的最主要的三项选择。在这其中，由于公募基金和可变年金发挥的突出的重要作用，2006年通过PPA（Pension Protection Act）合法化之后，更是受到广大美国民众的欢迎。目前在整个美国DC Plan（缴费确定型）包括401(k)、IRA的整个投资布局当中，34%是投股票型的基金，38%投生命周期的退休日基金。所以大家可以看到基金公司、保险公司在产品的设计和研发方面发挥了非常重要的作用。我在保险公司、资产管理公司都工作过，亲身参加了去美国国会进行游说的工作（作为业界代表，把退休日基金作为默认参加计划或默认投资的一个合格选项），我们在这方面取得了成功，公司在产品设计方面有其独到的地方，比如前面提到的长寿风险，公司在退休日基金方面提供了两个下滑线：一个是在你到65岁（美国虚定退休年龄）仍然有比较高的投资权益类的产品予以配置。还有一类是美国绝大部分设计退休日基金的公司，比如在65岁的时候就把固定收益的投资比重相对的提高了。所以我们这两个产品都提供。但对那些退休之后继续希望能够足够的抵抗长寿风险的客户，包括机构和个人客户仍然有比较高的对权益类投资进行配置的下滑线。如果你更注重退休之后的丰厚收入，可以选择比较典型、比较传统的、比较低配的选项，客户根据自己的选择来做。这是我们公司所做的。大家知道美国有众多的退休基金的供应商，我们是唯一有两个不同的下滑线，最主要的目的之一是充分帮助大家抵御长寿风险。
第二还在设计，但没有完成，跟大家汇报一下。不仅在退休日基金，在你储蓄过程中，从20岁或者22岁开始工作到65岁，这个阶段是财富积累阶段，那如何进行下滑线的设置？我们现在把注意力转到开始提款的时候，如何进一步保障你退休收入源源不断地满足你的要求？在退休收入方面、在提款阶段（非积累阶段）于退休日基金当中有什么新的设计？通过精算、通过行为金融学把原来没有考虑进去的元素考虑进去来设计产品，在提款的阶段能够进一步地满足已经退休、开始提款的退休人员的要求。
我就先讲这么多，谢谢。
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张晖：投资者需要的其中一点就是简单。一种简单易行的方式就是在互联网上提供投顾服务。那关于怎样提供风险收益特征比较明确的产品？林博士是这方面的专家，请传授一下这方面的经验。
林羿：谢谢张总，这方面我们确实已经开始推出我们的产品，我非常认同熊总和张总谈的概念。我们在设计产品、提供投顾服务的时候，一个非常重要的出发点就是从用户角度着想，使它非常简便，而不是非常复杂，要想客户之所想。我们公司今年正好是成立80周年，是老牌资产管理公司，一直把客户利益作为最优先的业务重点。我们经常采集客户反映，同时植入金融行为或行为金融学这方面的新要素，根据我们不断庞大的账户管理所收集到的数据进行分析而设计出比较简便的机器人投顾，这个基本模式我们已经推出一年多了，绩效非常好。我们配合投顾也非常简便，根据刚才我提到的这些因素，有专门布置一些博士学位的行为金融学专家设计出一个问答卷。如果客户觉得自己不太善于进行资产配置、投资管理，我们就给你提供机器人投顾服务，你只需要在网上填一个表，表里只包括你的年岁、家庭成员、收入情况、将来退休的目标，你的风险承受的程度等等，填完这个表后，机器人投顾几秒之后会打出建议的资产配置，而且具体到配置哪些基金，你可以点 “我同意”，但你也可以拒绝。我们提供十个不同资产配置的模式，这10个模式基本上能够满足各类不同的风险承受程度。我们虽提供的是互联网上简便的投顾服务，但背后的设计涉及到很多复杂的理念和元素。谢谢。
