我国个人养老金制度已于2024年底全面实施，但开户热、缴存冷、投资弱、资金配置偏保守等问题亟待破解。构建科学的默认投资机制，能够提升账户运营质效、助力实现养老保险补充功能，保障个人养老资金的长期稳健增值。基于此，清华大学五道口金融学院中国保险与养老金融研究中心、清华五道口养老金融50人论坛发起“我国个人养老金默认投资机制研究”课题，中国社会保险学会提供学术指导，中国证监会原主席肖钢担任课题学术顾问，多家行业机构参与研究。
5月28日，课题开题研讨会在五道口金融学院举办。会议聚焦个人养老金制度全面实施阶段面临的账户运行、资金配置、投资决策和监管协同等问题，围绕默认投资机制的制度价值、国际经验、中国适配路径、产品安排和责任边界展开深入研讨。
中国证监会原主席肖钢、人社部原副部长胡晓义、中基协原会长洪磊、原中国保险资管业协会执行副会长兼秘书长曹德云、中国人民银行金融研究所所长丁志杰、金融监管总局国际合作司司长姜波等领导专家出席会议并发言。来自中国社会保险学会、中证金融研究院、中国证券投资基金业协会、中国精算师协会，华夏基金、汇添富基金、富达基金，兴业银行、泰康养老、建信养老、中石化产融养老公司、国网社保中心、信安金融集团，以及对外经济贸易大学、中国农业大学、西南财经大学、深圳香蜜湖国际金融科技研究院的近50位专家参会研讨。研究中心主任魏晨阳做课题介绍；论坛秘书长、研究中心首席专家董克用主持会议。
董克用教授在开场发言表示，当前我国个人养老金账户规模已达到亿级，但账户资金如何实现长期有效配置，仍是制度发展中的关键问题。国际经验表明，默认投资机制已成为缴费确定型养老金制度中的重要安排，但我国个人养老金属于第三支柱，缺乏类似雇主、受托人或国家默认基金的天然责任主体，不能简单照搬国外做法。本课题正是立足我国制度环境和现实需求，系统研究适合中国个人养老金发展的默认投资机制，为政策完善提供研究支持和政策储备。
图为董克用主持会议
清华大学五道口金融学院研究员、中国保险与养老金融研究中心主任魏晨阳作课题情况介绍。他指出，当前我国个人养老金制度已进入全面实施阶段，但实践中仍存在“开户热、缴存冷、投资弱”等问题，影响了养老财富积累和长期资金形成。默认投资机制的核心价值，在于通过预设的长期养老投资安排，降低个人决策成本，提升账户资金配置效率。国际上已形成瑞典、新西兰、英国、美国、中国香港等多种不同模式，但默认投资并不存在统一路径，其背后与养老金体系结构、监管框架、市场成熟度和居民投资行为密切相关。下一阶段，课题组将重点围绕本土现状分析、国际经验比较、中国适用场景、组织架构、产品策略以及监管安排等方面展开研究，探索符合我国制度特点的个人养老金默认投资机制。
图为魏晨阳介绍课题
与会领导和专家围绕个人养老金制度运行、资本市场基础、监管协同和默认投资机制建设等议题分享观点。
人社部原副部长胡晓义从社会保障政策实践出发，分析了课题的政策价值。他表示，当前我国个人养老金制度仍处于发展初期，出现“开户热、缴存冷、投资弱”的现象属于制度建设初期的阶段性特征，当下的关键在于做好前瞻性的政策与技术储备。默认投资机制研究不是纯理论研究，而是具有很强实践导向的制度研究，重点在于解决如何激活账户、如何引导健康投资、如何提升制度运行质量等现实问题。他指出，默认投资机制涉及产品设计、平台运行、监管体制、投资者心理和资本市场环境等多个方面，需要以系统思维统筹推进，也需要在实践中持续试错、评估和完善。
图为胡晓义发言
中国证券投资基金业协会原会长洪磊从资本市场价值创造的根基出发进行了深度剖析。他指出，个人养老金能否实现长期投资和保值增值，取决于资本市场能否有效发现价值、创造价值。当前我国资本市场在交易制度、定价机制和监管体系等方面仍有需要完善之处，若缺乏有效的估值定价和风险管理机制，养老金产品难以形成稳定的长期配置基础。他建议，进一步完善资本市场基础制度，强化对具有定价影响力机构的监管约束，提升衍生品等风险管理工具的运用能力，为养老金开展大类资产配置和长期投资提供更坚实的市场基础。
图为洪磊发言
原中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云从国际相关实践与经验及国内现实情况出发，提出了制度建设建议。他认为，默认投资机制已成为个人养老金发展中的重要环节，有助于缓解投资落地难、实现资产保值增值难等问题。国际经验表明，默认投资机制通常需要制度规则明确责任、权利、义务和风险边界，产品需要经过筛选并保持简洁适用，费用水平需要受到约束，参加人也应保留自主切换和退出权利。结合我国现实，他指出，当前仍需解决制度规则缺位、产品数量多且适配性不一、投后服务不足、合规责任不清和投资者认知不足等问题。未来应从统一规则、分层产品、降低费用、强化投后服务和投资者保护等方面推进制度建设。
图为曹德云发言
中国人民银行金融研究所所长丁志杰从长期资本和储蓄结构的视角，剖析了我国资金配置的深层问题。他指出，中国经济正处于创新驱动发展的关键阶段，科技创新和产业升级需要更多长期资本支持。我国居民储蓄规模较大，但大量长期资金尚未有效转化为长期投资资本。个人养老金制度若能通过科学配置和机制优化实现健康发展，将有助于推动储蓄资金向投资资金转化，也有助于减轻未来养老保障对第一、第二支柱的过度依赖。默认投资机制的研究，应放在长期资本形成和居民财富管理结构优化的背景下加以理解。
图为丁志杰发言
国家金融监督管理总局国际合作司司长姜波从国际视野分享了体会。他表示，各国养老金融和养老金监管安排都与本国历史、制度、市场和社会结构密切相关，并不存在可以直接套用的统一模式。我国研究默认投资机制，应在借鉴国际经验的基础上，更加重视本国制度条件和居民需求差异。制度设计需要统筹平衡个人保护、政府责任、机构激励和市场效率，既要重视养老资金安全和投资者保护，也要为金融机构提供合理、清晰、可持续的业务边界。
图为姜波发言
会上，华夏基金、汇添富基金、兴业银行、泰康养老等金融机构的专家，从行业实践角度，分享了在个人养老金产品设计、客户服务、投教陪伴等方面的经验与探索。
华夏基金董事总经理、养老金业务总监胡兵结合大样本数据指出，个养账户的高留存与良好收益率证明了好的制度设计能够重塑投资行为，未来华夏基金将致力于打造全生命周期的智能投顾闭环；汇添富基金总经理助理郁相雄系统介绍了公司在社保及养老金管理领域的长期耕耘，认为健全默认投资机制是破解普通参与人“配置难”痛点、完善第三支柱短板的关键抓手；兴业银行养老金融部副总经理李志淦提出了“坚持以消费者权益保护为核心，分三步走”的落地路径，建议从标准化、保本息的储蓄或国债等兜底先行产品，逐步过渡到投资建议与全授权的专业投顾体系；泰康养老行业合作部总经理曹茵分享了公司“类受托”的职域业务模式下，实现个人养老金高缴存、长周期的实践经验，并建议借鉴国际经验，在保障长周期安全性与群众自主选择权的前提下，建立默认投资产品计划的金融行业标准。
图为胡兵、郁相雄、李志淦、曹茵发言（左上至右下）
随后，两位来自企业的专家围绕个人养老金在用人单位场景中的组织推动和服务实践进行了分享。
中石化产融养老有限公司董事、总经理李伟光介绍，中石化自2022年个人养老金制度启动以来，搭建了覆盖开户、缴存、产品购买和政策咨询的一站式服务平台，并通过投教基地推动员工参与。他建议，默认投资机制应探索统一主导、试点先行、逐步完善的制度路径。国网社保中心（人力资源共享中心）保险处处长邢瑶青介绍，国网围绕“自动加入与省心投资”开展试点，在员工充分知情、自愿授权的前提下，探索“简易”开户、“自动”缴存和“省心”投资服务体系。两家企业的实践显示，用人单位在组织引导、批量开户、员工服务和投资者教育方面具有重要作用，也为个人养老金默认投资机制的中国适配提供了现实案例。
图为李伟光（左）、邢瑶青（右）发言
会议最后，课题学术顾问、中国证监会原主席肖钢作总结发言。他表示，本课题具有重要意义，课题定位应是制度设计研究，而不是一般性的理论研究或投资工具研究。默认投资机制是新制度建设，需要耐心推进、久久为功，从理念形成、实践探索到规则完善，往往需要较长时间。他强调，课题组应进一步深化对默认投资制度重要性和紧迫性的论证，以及如何与现有金融监管、销售适当性和投资者保护制度衔接。肖钢指出，个人养老金关系人民福祉，制度设计必须坚持以人民为中心，维护养老金持有人权益，明确风险责任边界。同时，要立足中国实际，总结已经开展的实践经验，特别是依托企业和平台推动第三支柱发展的中国特色路径，为形成中国方案作出贡献。
图为肖钢作会议总结
本次开题会标志着“我国个人养老金默认投资机制研究”课题正式启动。课题组将充分吸收与会专家的意见建议，在系统总结中国本土实践的基础上，深化制度价值与衔接机制研究，结合国际比较分析，力争形成具有前瞻性、系统性和可操作性的政策建议，为推动我国个人养老金制度高质量发展贡献智库力量。
