1月9日下午，宜人财富主办的“新十年、新财富——中国养老金融发展论坛”在北京市金融科技博物馆召开，中国养老金融50人论坛秘书长、清华大学董克用教授以“人口老龄化高原背景下中国养老金融发展现状、挑战与趋势研判”为题发表演讲，以人口老龄化高原为背景，介绍了我国养老金融体系的构成，并详细介绍了我国养老金金融、养老服务金融、养老产业金融的发展现状、存在问题以及未来前景。宜人金科董事会主席、首席执行官唐宁，中国金融博物馆理事长、中国并购公会创始会长王巍，宜人财富总裁尚筱，信安环球投资有限公司国际业务总裁兼信安国际（亚洲）董事Krik West等专家、学者和各界人士共40多人参与了论坛。
董克用教授
以下是董克用教授的演讲实录：
谢谢主持人，谢谢唐总，谢谢宜信，邀请我来参加这么一个非常好的聚会，而且第一次看到金融博物馆，其实我离这儿很近，但从来没来过，今后要多来。
今天给我的题目是讲一下“养老金融”这个概念。
这个概念学界有提过，早些年有个别文章提过，我们在2015年12月，即四年前，一批学者、业界、政府官员聚在一起，成立了中国养老金融50人论坛，比较大规模的把“养老金融”概念推向社会。我们为什么要搞这件事情？因为大家认识到了中国确实面临一个人口老龄化的挑战，而且这个挑战的形势很严峻。
最近，中央下发了《积极应对人口老龄化的中长期发展规划》，首先要管到2022，然后要管到2035，这个规划要管到2050，就是确保“两个一百年”的梦想，第一个一百年马上就到了，第二个一百年更重要。为什么到本世纪中期？就因为老龄化。今天就讲一讲我们怎么看待养老金融这个概念，也确实和今天一些主题，和后面宜信财富与信安的合作非常重要，都在这个领域里面。
一、我国老龄化情况
国际上对一个社会是否进入老龄化社会有一个共同标准，简单来讲有两个标准：
1.如果以60岁人口占全部人口比重为标准的话，当人口中有10%是60岁时，就说明这个社会进入老龄化了。10%-20%是轻度老龄化社会，就是老人还不太多，20%-30%是中度老龄化社会，30%以上是重度老龄化社会。这是国际上三个划分，没有再想往上划，30%-40%怎么办？如果一个社会40%是老龄化，社会人口结构一定很奇怪，到不了。但是要注意，我们国家挺严重的。
2.65岁以上人口，现在国际上慢慢把60岁退休这件事情延迟到65岁了，王理事长说他要进入退休年龄了，我已经超过65岁了，我长期在人民大学工作，后来我写了一个报告，说三十多年了，我去年申请退休，清华大学说你退休了，到我这儿来吧，于是我到清华大学去了，因为我出生在清华，长在清华，有一个梦，回归初心，就回到那儿去当几年教授，一块做点研究，其实教授在哪儿都一样，无所谓。
按照65岁这个标准，达到7%时，这个社会进入老龄化社会，14%就进入中度，21%或20%是深度，超过21%就已经是超老龄化社会了。
中国第一次人口普查是1953年，2020年又要做人口普查了，我们一开始是一个非常年轻的人口结构，特别到了1964年时，非常年轻，老人很少，在座那会儿后两排可能还没出生。1982年开始计划生育。2010年开始慢慢有很多老人了。预测2050年，60-64岁的人口最多，是中国老龄化的一个高峰期，最高点。到了2070年、2100年，人口结构比较常态，社会人口结构慢慢稳定了。
这样看起来还不错，但整个过程用这条曲线来看就非常重要了。2100年人口结构会比较好看，但在这之前会面临一个什么情况呢？如图说明人口变化：
联合国预测，总人口预计在2030年达到最高峰，超过14亿。但这个预测最近看来好像要改了，因为我们突然发现从2016年全面放开二胎之后，新生儿出生人口每年都在下降，我们都在等待2019年到底生了多少孩子，但很不乐观，据说比2018年少是肯定的。2017比2016少了60万，2018比2017少了200万，今年还要少，也就是说如果都少的话，总人口不会在2030年达到高峰，有些学者认为今年就是高峰，以后就下去了，所以这条线就会下去。到本世纪末10亿多人口，如果没有生这么多孩子，就没有10亿人，有些人认为只有6-7亿。
老龄化说65岁以上人口有多少？到世纪之交6.81%，这时候中国进入老龄化了，到现在12%。什么时候达到高点？2060年时，65岁以上人口达到高峰，有4亿人。到那个时候，中国65岁以上人口是4个亿，那时候金融界服务的对象有4个亿的65岁以上老人，要学会高科技才能服务他们。慢慢这个人口也会下去。这4亿是真实的，因为2060年65岁以上的人口今天已经出生了，他们已经度过了“婴儿死亡期”。
人口老龄化说的是比重，从现在开始，从12%，以45度角往上走，17%、26%、30%，然后没下来，不会像人口总量一样会下来，我们持续在一个平台上走，一直到本世纪末都是30%。后来我起了一个名字，叫“人口老龄化的高原”，发表了一篇文章。人口学家说错了，说我们有一个人口老龄化高峰，高峰是什么？攀过这个高峰就没事儿了，从上个喜马拉雅山峰就下山、就安全了，但是老待在喜马拉雅山上就缺氧，待不了几天就过去了，所以攀登人员一定要下山，就安全了，我们下不来了，一直到本世纪末都是老龄化，这个形势远比大家想的要严峻。所以未来几十年我们一定要在这个格局下去考虑问题，这就是我们为什么要搞养老金融的问题。
我们认为面对这样一个社会，一出门，三个人里有一个人65岁以上，这样一个社会会遇到很多问题，应对这些问题需要方方面面，所以中央发了积极应对老龄化的中长期规划。但是金融是最重要的一个方面，如果我们现在不从金融角度入手来应对老龄化，我想就晚了。养老金融包括三个领域：
1.养老金，老了之后，65岁再推迟退休年龄，可以推迟到70岁，没有问题，但还能推迟到80岁吗？大概不行了吧，总要退休，退休金怎么办？三个人里有一个人65岁以上，那时候每个人都上大学，还有1/3的人22岁以下，就一个职养一个退休的，养老金怎么办，不能人活着钱没了，就非常麻烦了。
2.除了养老金之外，要有财富。这些人已经有财富了，也就是有养老服务金融。如有些人有房子，确实没有现金，养老金给的也很少的，怎么办？他不得不住养老院，我父亲今年近百岁，他这一代都可以找保姆，我不行，因为服务于他们的是50多岁的人，什么概念？孙子辈在照顾爷爷辈。我一想就坏了，我们孙子辈不可能照顾我们，没有人了，所以只能住养老院。这些财富怎么转化可支配的资产？我们现在发现很多老人有房子，但是没钱花，很抱怨，怎么转化呢？通过养老金融服务，把很多非制度化的养老财富能够积累起来，转化、消费出去，这需要制度安排。
3.养老产业金融。国外可能不会太注意金融如何支持养老产业发展，因为一方面产业发展很完善，不断产业在创新，市场很完善，另一方面金融体系很完善，能够找到风险投资去发展、去创新。但我们国家这两个都是新的，我们的商业银行是改革开放后才出现的，改革开放以前，银行就是财务的出纳，那时候就一个人民银行，没有商业银行，我们的产业都是改革开放以后来的，原来企业叫工厂车间，没有企业。两个都是新的，都是后来发展起来的，历史不过四十年。现在有了大量对养老产业的需求，我们能否等着这个市场来自己发展呢？会发展起来的，但是仅靠这个，很慢，应对不了迅速增长的老龄人口。
所以我们要从养老金金融、养老服务金融、养老产业金融三个方面共同研究来应对老龄化，我们当初给了这样一个定义，起了这样一个名字，很中国化的名字。因为国际上有养老金金融，但是国际上不太分养老服务金融和养老产业金融，对他们来说这个事情比较简单，但对于我们来说比较新。
二、养老金金融：多支柱养老金体系
对中国来讲，养老金确实是一个大的挑战，国际上养老金有两种形势：
第一，现收现付制，就是儿子干活养老子，这个制度是德国人19世纪末发明的，应用于社会养老保险，有很多优点，容易建立、容易快受益，只要流水流通了，就可以受益，而且还可以实现再分配。因为是现收现付，两三个儿子养一个老子可以，一个儿子养一个老子，老子越活年龄越大，现在医学突破百岁没有问题，儿子负担就比较重了，因为他还得养儿子，所以就遇到老龄化，无论是延迟退休、提高缴费、降待遇、财政补贴，都是局限性的，很难解决。
第二，完全积累制，国际上就在探讨，要么搞完全积累，没有代际抚养问题，最先是智利开始试的，新加坡是另外一个模式，不是完全养老模式，智利是比较典型的，智利以积累型来做，积累型的好处是老龄化无所谓，反正自己存钱自己用，但缺点有风险，资本市场的短期风险、长期风险如何克服，长寿风险怎么办？你自己存了钱多少够？因为不知道你自己活多久，往往出现的钱花光了人还活着，也没办法再分配等等。
所以国际上结论很清楚，完全现收现付和完全的完全积累都无法面对老龄化这个挑战，怎么办？多支柱，就是一个注资没有办法解决问题，多个支柱来解决，这就是人类智慧。国际上，用三个支柱来解决，虽然在各国名字不一样、划分方法不一样，大体上是这三个理念：1.公共养老金。2.职业养老金。3.个人养老金。
目标不一样、机制不一样，最大的特点是公共养老金一般都是现收现付，儿子养老子，目标是两个：一是反贫困，不能让老年陷入贫困状态，现在减贫，最后老了变成贫困人口了，这样不行。二是抵御长寿风险，好好活，活到120岁，也给你发养老金，政府兜底。
职业养老金，雇主主导，两个目的：一是为了增加养老金收入，二是为了吸引员工，清华大学有职业养老金，人民大学没有，董老师就从人民大学清华大学了，这是开玩笑，其实都有。所以是积累的，缴费型。
有些人是自由职业者或者这个老板不给建，那就没有办法，国际上列出个人主导的养老金，我自愿参加，为我老了之后来享受，也是政府财税优惠，去完全积累，这样来做另一个保障。
为什么叫支柱？因为官方名称是层次，我不太同意，觉得还是用支柱好，因为这第二、第三支柱是积累型的，第一是现收现付型的，性质不同、模式不同，解决的问题都是为养老，但是模式不一样。所以这是资产积累的，跟财富管理是相关的，因此二、三支柱和资本市场的关系是非常密切的。
我国现在也建立了一二三，官方名称叫多层次，我们有城镇职工基本养老保险，机关事业已经合过去了，但是制度上还是两个，实际内容上是一个。我们有城乡居民基本养老保险，我们也建立了第二支柱的企业年金和职业年金，第三支柱个人养老金2018年5月1号已经在福建省、上海市、苏州工业园区进行试点了。原来是一年试点完之后推开，到现在为止由于各种原因还正在推开，呼之欲出。
结构上已经有了一二三支柱，但有十九大讲的不平衡和不充分的问题。不平衡，找一个平衡的对象，找了找，还是用大国来比，如美国，美国也是三支柱，美国有第一支柱退休金待遇为主，不是走向资本市场的，是美国国债的，但是仍然存了2.82万亿美元。第二支柱，包括老的DB和现在的DC，主要是DC，存了16.15万亿美元。第三支柱，个人帐户8.81万亿美元。加起来27.78万亿美元。什么概念？占美国当年GDP的135%，也就是说美国人在养老金上制度化的存了一大笔钱，这三个钱加起来相当于当年GDP的135%。
中国情况，基本养老保险5.09万亿元，比美国高1倍，但单位是人民币。企业年金，从2004年开始有统计数据，1.48万亿人民币。到2018年底，可以忽略不计，加起来是6.57万亿人民币，还不到1万亿美金。从总量上看，我们比美国小了27倍，从比重上看，都加起来，我们相当于GDP的7.3%。谁说美国人没存钱，他们整天消费，说中国人储蓄太多了要扩大消费？我看经济学家没见过这张表，否则就不会这么说了，他们误导我们。在养老金问题上完全是另外一幅图画，美国人制度化的存了135%的养老金，所以他们没有多少养老金问题，还整天叫嚷不行了，我们是真没存，就7.3%，还很高兴，说我们有5万个亿在那儿。
唐总提到有些吓人的数据，这些就是吓人的数据，因为我们老龄化比他们快，我们量比他们大，全国人口都在吃养老金，30%+的人要拿养老金，存了吗？没有。他们到这个地步，什么时候存起来的？是美国上个世纪70年代，通过两个养老金法案之后，通过四五十年慢慢存起来的，现在给我们的时间是多少？短短二三十年，今年是2020年，如果不用二三十年赶快完成的话，就来不及了，我们在快速老龄化过程中去快速积累养老金才能完成，所以这个任务就非常严峻。
怎么办？三支柱都有事情要做，第三支柱，我们费率很高，基数不大，其实基数不高，对老百姓是有损害的，因为养老金的待遇是按照基数来算的，因此要做实基数，降低费率，全国统筹。第二支柱要进一步加大税收力度支持，规范投资体制，建立连通机制。第三支柱希望尽快出台，要财政税收来优惠，因为个税制度比较独特，可能财政要来支持，要让大家来投。建立个人帐户，将来每个人都要有一个个人养老金帐户，改变现在的产品模式，搭建公共平台，机构来服务，这些都是今后出台时才能够验证的。这是我们做的一些研究。
总之一句话，尽快实现三支柱的均衡发展，补上短板。
三、养老服务金融：全生命周期金融产品
我们在养老服务金融领域包括两个方面：1.工作期。2.退休期。
工作期是一个积累期，积累期，银行业、基金业、保险业、信托业，宜信，都要在这个领域中加入进来。除了制度化一二三支柱之外，还会有养老储蓄产品、养老理财产品、养老目标基金，以后养老目标基金有些会进入第三支柱，但不会所有都进入。养老目标基金可以有商业养老保险、有养老保障产品，有各种各样的都做，还有信托。这方面都是养老财产的储备。到退休之后，消费，银行业、保险业、信托业也都有很多工作去做，包括银行业的反向抵押贷款，有房子，但是嫌养老金太少，把房子反向抵押贷款消费掉，资产转换。有综合性养老服务，包括理财等等。保险业、信托也一样，我们会有各种各样的养老金融服务。
今天上午我们去调研中信公证，也看到中国公证已经介入养老资产，非常好，想法也非常好，已经开始实践，就是说我们要去照顾那些慢慢老去的比较孤独的老人，他的财产不知道谁来帮助他们。我们有一个计划生育政策，就会出现一个现象，即可能出现失独的家庭，就一个孩子，但是那个孩子先于老人走了。中国现在有100万失独家庭，他们已经不可能再有下一代了，因为他们已经超过生育年龄了，这100万家庭已经60岁或65岁，他们很快就可能出现智力上的问题，忘记了、糊涂了，谁来管理？谁来帮助他们？这些都是金融业要做的事情。
我们这方面面临的问题是储备不足，当然不是说老年人，是年轻一代。美国人花了40年时间储备到今天，我们要现在开始赶快做，2017年做了一个调查，发现确实这方面还不足，还没有很好的意识知道复利，存的越早越好，当然年轻人遇到是现在消费还是未来消费，这是一对矛盾，所以要有投资者教育告诉大家早动手、如何动手、如何防范这些意识，这是需求层面。
供给层面，产品不足，很多产品都是雷同的，并没有真正根据不同层次的需要、不同特点来设计不同的产品，同质化非常严重，有些挂了一个名字“养老”，其实没跟养老挂钩，制度上、政策供给上也不足，所以阻碍了供给的有效性，两方面都有改进的余地。
未来来看这个领域非常宽广，从我们的工资收入上来讲，实际上中国的工资收入已经越过了生存工资阶段，依据是国际上有一个标准恩格尔系数，是食品在个人收支中所占比重，如果这个比重低于30%，就越过了生存工资阶段，中国已经低于30%。就是说已经有钱可以考虑储蓄了，过去低工资，董老师那个年代，我在十几岁当工人时的确低工资，主要用于每个月的食品支出，没什么储蓄，但现在不是了，已经低于30%了，所以我们已经越过这个时代，开始可以做这样的储蓄了，这与美国一样。
随着金融科技的进步，更加方便、更加便捷，不是当年存1块钱也要去银行的时代了，连小偷都消灭了，小偷偷钱包没用，钱包里没钱，没有意义了。金融快速发展，使金融服务能够更好得到满足，可以有更多的金融产品。
随着意识的提高，政策条件的改善，产品多元供给，中国养老金积累速度会加快。
四、养老产业金融：金融与养老产业融合
如果到一个时代去服务1/3的人口，他的特殊需求一定是最大的产业。老年人有持续性，但也有改变，他的衣食住行好像还是衣食住行，但老年人都不一样，会慢慢走一个循环，儿童期开始变化，慢慢老年期回归儿童期。现在中国老年纸尿裤销量已经超过婴儿，回归了，老人就是慢慢回归到婴儿期，婴儿都是躺在床上，一天到晚在睡觉，慢慢起来不睡觉了，你们一天睡四个小时觉，这是壮年期，慢慢老年人又回归休息了，又上病床了，他们躺在能够翻动的床上。衣食住行全都发生了变化，已经吃不了那些硬的食品，食堂的食品对他不适合，都是特殊的食品，日本养老院都是每个人定制的食品。不仅衣食住行，医疗、康养、体育、娱乐等等，都会发生变化，是整个一条产业链，有硬件和软件两个方面，这方面养老产业是一个巨大的产业。
现在大家进入我们的养老产业发现没什么收益，听上去很好，理想很丰满，现实很骨干，因为消费能力问题，现在已经老的这批人消费能力不足。目前城镇职工基本养老保险替代率只有45%，全国平均一个月养老金3000元。确实没有多少钱，老年人不敢花钱。传统养老观念也限制了这种需求，有些病扛着，不知道如何去康复，不肯消费，所以这是微利的行业，最资本吸引力很小，资本都不进去。
但我们认为未来这是一个巨大的产业：
1.家庭小型化，现在说9073，就是90%人都在家里养老，7%的人要在社区帮助，3%的人进机构养老，指的是现在，等我们这代们开始老的时候，不可能了，只要出现失能、失智现象，无法在家庭，因为孩子都不在你身边，两个人中一个人出问题，那个人去照顾的话，那个人马上累得不行，所以只能离开家庭。现在的说法慢慢在改变，不再是居家为主体、社区来支撑、机构是补充，机构也要大力发展，因为这批人老了。
2.这批人是改革开放受益的一代，他们的消费观念已经改变，我们不会再为几十元钱考虑要不要去接受这样的治疗、服务，一定会的。
3.资本的回报，慢慢发现养老产业是长期稳定的资本回报，也会慢慢投入进来，因为像房地产一样投入和高回报的时代已经过去了。
因此在需求侧要有充足的养老金，这就涉及我们养老金体制改革，要有资产变现的制度安排，不仅要有反向贷款，还要有租房养老、各种各样制度化的资产变现的方式，帮助老百姓来理财。从供给侧面，要有社会救助，要照顾低收入老人，要有资本的高端市场，要有多元组合的产业主体PPP。从需求侧和供给侧两边入手，才能推动养老事业更好的发展。
谢谢大家！
